【20230815】油脂周报：内强外弱，等待新驱动

核心观点：中性偏空 缺乏新的利多驱动。两大报告落地后，并没有给产地带来明显的利多影响，内强外弱，现阶段影响内盘情绪的更多是进口大豆质检通关时间事件下对于后期豆油供应的担忧，毕竟在此之前，大集团也采购较多的远期基差，看好后市豆油消费，目前一些地方豆油提货限量。

由于6月马来西亚棕榈油产量基数低（偏干旱影响当月产量），7月天气改善，产量出现超预期的增速，进入8月后国际豆棕价差回落，出口增速放慢，一直到10月产量高峰期前预期累库。厄尔尼诺并未对棕榈油产量产生明显影响，对于远月预估明显一些，但是目前还未看到迹象。

(资料图片)

8月USDA报告中美豆单产下调幅度不及早先6、7月市场的预估。8月报告体现的更多是7月底之前采集数据，然而进入8月后美主产区迎来降雨，美豆优良率连续两周上调。一直到9月初如果降雨再度持续改善，优良率和单产仍然有上调的可能（参考2021年9月），毕竟进入8月后气温下降，不再配合降雨导致盘面产生较大波动。除了天气，未来美豆关注焦点更多的是出口需求。

进入8月后，加拿大菜籽产区气温波动幅度下降。到8月下旬，加拿大菜籽主产区降雨也不会明显增多，因此未来的天气更多倾向于稳定菜籽优良率，大幅提高或者下降的可能性较小，未来的市场关注焦点也更多的集中在收割进度和加拿大官方对于2023年度单产的修正，毕竟在7月报告中单产维持在2.13吨/公顷。

内强外弱，内盘也带动菜油和棕榈油走强，最近周度采购大豆平均在40船左右，9船期后采购加快，上周国内欧菜油买船再度成交3万吨，菜籽买船成交3船，大都是新作，9月船期棕榈油也成交3船。因此就可以看到，在外盘油脂油料并未大涨，而国内开启反弹，倒挂减少并出现买船后，油脂再度回落，产地弱势也就决定油脂反弹有限，等待新的驱动因素，相比于豆粕在蛋白供应中近乎垄断的地位，豆油短缺后，可以通过棕榈油或者菜油弥补，价差的变动将会引起需求变化，关注油脂间需求变动。

供需政策：偏多 俄乌两国局势依然是国际市场不确定性因素。国内进口大豆质检通关严格，压榨供应延后。

产地供给：偏空 马印棕榈油处于增产周期，距离10月产量高峰时期还有一段时间，维持累库预期。如果降雨持续改善，美豆单产仍然可能上调，大幅下修可能性较小。乌克兰欧盟菜籽收割出口进入高峰阶段，冲击国际油脂油料价格。

印度需求：偏空 8月印度和中国进口倒挂较多，进口棕榈油相比7月明显下降。

国内需求：偏多 油脂备货进入尾声，即将进入旺季，豆油周度提货突破40万吨，关注提货需求能否持续。

生物柴油：偏多 尽管生物柴油加工亏损扩大，但是美柴油价格上涨较多，掺混利润继续改善。国际POGO价差从负值转为正值，将会提货生物柴油的生产。

天气：偏空 北半球进入季节性降温阶段，天气对于（菜籽大豆）盘面的影响不会像之前波动那么大了。厄尔尼诺并未对马印产生明显，7月马来西亚棕榈油产量超预期，8月天气也并未大碍。

产地

截至8月4日，全球主要油料FOB价格中，除了乌克兰葵籽、菜籽和大豆价格小幅反弹，其他油料价格下跌，特别是澳大利亚菜籽、加拿大菜籽以及南北美大豆，全球菜籽价格跌势明显。

数据来源：紫金研究所

截至8月11日，全球主要油脂FOB价格下跌，其中欧洲葵油跌幅最多，相比前周下跌50美元/吨，乌克兰不仅出口较多的菜籽到欧盟，同时也出口较多的葵籽。

数据来源：紫金研究所

国际油脂FOB价差

截至8月10日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差在70美金/吨，价差小幅缩小，在7月底产区偏干之后，马来西亚棕榈油产量加速，进入8月中国和印度进口放缓，马来西亚棕榈油相对印尼溢价减少。

阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在133美元/吨，相比于7月底的77美金/吨上涨一些，目前处于历史均值水平，价差的反弹也使得马来西亚棕榈油出口在8月初维持正增长，只是增速不及7月同期。

数据来源：紫金研究所

马来西亚-7月产量增速超预期

7月马来西亚棕榈油产量161万吨，高于彭博和路透预估的156-158万吨。7月底马来西亚偏干，此前降雨偏多的情况明显改善，东马地区沙巴州和沙捞越州产量减速放缓，最终7月全月持平于6月，而西马产量增速保持高位，毕竟7月西马主产区降雨接近正常水平，产量始终保持高增速。

7月马来西亚棕榈油产量比6月增加11.21%，高于历史同期均值7.18%，也比2022年同期增加2.32%。4月马来西亚棕榈油由于斋月和产区降水不足导致产量是近些年同期最低水平，5月降雨逐步接近历史正常水平，产量出现恢复，但是到了6月产区再度偏干，6月的产量也处于历史同期偏低水平，6月产量基数低，7月产量恢复后，显得环比增速较高。

然而1-7月马来西亚棕榈油产量同比2022年少1.5%，累计产量减速相比4月和6月明显放缓，在仅剩下3月的增产周期中弥补和去年的产量差额，并实现大幅超越好像不太可能，因此今年马来西亚棕榈油产量恢复也是有限。

数据来源：MPOB、紫金研究所

马来西亚-7月出口高于市场预估

7月底马来西亚棕榈油出口135万吨，比6月增加15.55%，略高于2022年同期的132万吨。进入7月后国际豆棕价差逐步回落，然而俄乌黑海粮食出口协议中断，印尼担忧后续葵油进口供应，大量补货棕榈油，而中国进口倒挂也明显改善，买船增多。然而进入8月后中国和印度进口倒挂加深，采购步伐放慢，这一点从8月前10天的出口数据也可以看出。

7月底马来西亚棕榈油库存小幅增加至173万吨（6月底172万吨），库存处于中性偏低水平。

数据来源：紫金研究所

印尼- 北苏门答腊省毛棕榈油加工亏损维持

在8月9日-8月15日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果（树龄10-20岁）收购价格从前周的2459.57印尼盾/公斤下跌至2441.05印尼盾/公斤。

印尼精炼棕榈油价格回落，毛棕榈油价格也从从10896.87印尼盾/公斤下调至10762.78印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从5079.65印尼盾/公斤下跌至5057.59印尼盾/公斤。

如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品，棕榈果加工利润从-36印尼盾/公斤缩窄至-35.61印尼盾/公斤。

数据来源：紫金研究所

加拿大-菜籽收割启动

截至8月7日，加拿大菜籽产量最大的萨省已经开始收割菜籽。收割进度为0.2%，而去年同期还未开始收割。

截至8月10日艾伯塔省菜籽优良率回升至42%，据了解艾伯省的菜籽也已经开始收割。官方预估菜籽单产为32.2蒲/英亩，低于2022年同期的40.5蒲/英亩，高于2021年同期的24.7蒲/英亩。

而在8月8日的马尼托巴省作物报告中表示总体菜籽的状况是一般到大部分良好。

数据来源：紫金研究所

天气

印尼土壤湿度下降明显

从7月底到8月12日，东马和印尼加里曼丹省沿海地区降雨偏少，这些地方的土壤湿度下降，特别是中加里曼丹省和东加里曼丹省，但是最差的土壤湿度也是充足水平。

数据来源：紫金研究所

8月中产地降雨分化，下旬降雨改善

在过去的一周，东马地区降雨明显偏少，其他多数地方降雨处于正常水平或者略偏多。

在8月13日-19日期间，西马和印尼苏门答腊省以及占碑省降雨偏多，而印尼中加里曼丹省、南加里曼丹省以及东加里曼丹省偏干。

在8月20-26日期间，上述之前降雨偏多的地方，雨量减少，而印尼加里曼丹省降雨也出现改善。

因此8月马印两国降雨无论偏多还是偏少都没有持续较长时间，整体天气还未出现异动。

数据来源：紫金研究所

加拿大菜籽主产区未来天气

进入8月后，加拿大菜籽产区气温波动幅度下降。到8月下旬，加拿大菜籽主产区降雨也不会明显增多，因此未来的天气更多倾向于稳定菜籽优良率，大幅提高或者下降的可能性较小，未来的市场关注焦点也更多的集中在收割进度和加拿大官方对于2023年度单产的修正，毕竟在7月报告中单产维持在2.13吨/公顷。

数据来源：紫金研究所

美国生物柴油加工亏损扩大

截至8月11日当周，尽管原料端美豆油价格下跌，消耗豆油的费用减少，但是产品端美国生物柴油B100价格下跌至5.17美元/加仑，加工利润从前周的-0.14美元/加仑下降至-0.59美元/加仑。

当美国生物柴油加工利润为零时，美豆油价格从前周的70美分/磅下降至62美分/磅。

数据来源：紫金研究所

美柴油价格涨幅较多，掺混利润继续改善

截至8月4日当周，由于D4 RIN价格等回落，生物柴油总掺混补贴继续下降，然而美柴油价格涨幅较多，最终掺混利润从前周的0.95美元/加仑升高至1.11美元/加仑。

当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为83.43美分/磅，高于前周的81.32美分/磅。

保持当前生物柴油掺混利润时，美豆价格为68.82美分/磅，与前周维持。

数据来源：紫金研究所

需求端

截至8月11日，周度豆油累计成交13.92万吨，低于前周的25.09万吨，现货成交为主。部分油厂由于短豆等因素，豆油限量提货，也一定促进下游采购现货基差。

菜油累计成交0.56万吨，现货成交为主。

棕榈油累计成交3.325万吨，低于前周的4.254万吨，现货成交为主。

当前油脂备货进入尾声，总成交量减少。

数据来源：紫金研究所

三大油脂库存向下

截至8月11日当周，进口大豆周度压榨209.83万吨，比预期减少10.94万吨，周度豆油表观消费量增加至41.67万吨，周度表需突破40万吨，进口大豆质检通关事件影响下，促进终端提货，豆油库存下降至107.03万吨，本周进口大豆压榨量回升至216.79万吨，周度供应豆油41.19万吨，豆油库存可能持平或者略降。

上周沿海油厂菜籽压榨回升至5.4万吨（高于前周的4.1万吨），广西油厂继续累库，华东港口库存出现下降，总库存减少至34.14万吨。尽管最近几周进口菜油和菜籽买船增多，但是大多为远月新作，旧作菜籽菜油供应减少，维持去库存预期。

棕榈油库存连续三周下降，上周降至60.84万吨，减少0.88万吨.

三大油脂总库存下降至197.41万吨，库存连续两周下降。

数据来源：紫金研究所

上周三个油脂现货基差延续反弹，豆油现货基差报价已经换月至2401，华东一级大豆油现货成交价格2401+700。

广东24°棕榈油现货基差上涨至2309+60。

广东三级菜油现货成交价格2309+140，广西现货成交价2309平水，江苏现货成交价格2309+80。

数据来源：紫金研究所

数据来源：紫金研究所