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事件

7月10日，国家统计局公布6月通胀数据：全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降6.5%，环比下降1.1%。

点评

6月CPI当月同比持平，低于市场预期（WIND一致预期0.15%），涨幅较前值（+0.2%）下降0.2个百分点，其中猪肉价格、工业消费品价格同比下降较多；环比下降0.2%，降幅与上月持平，其中食品项价格、能源价格持续走低是拖累CPI的主要因素。从具体分项指标来看，食品项中，鲜菜价格环比上涨，其他食品价格大部分下降，猪肉价格持续磨底；非食品项中，能源价格、工业消费品下行，服务价格由降转升。总体呈现出服务消费好于商品消费的结构特征。

6月PPI当月同比下降5.4%，降幅超过市场预期（WIND一致预期-4.98%），较上月-4.6%降幅扩大0.8个百分点；环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点，主要是受石油、煤炭等国际大宗商品价格持续下行、国内外工业品市场需求总体偏弱、上年同期对比基数较高等因素影响。分行业来看，环比上涨的行业主要是有色采选（0.7%）、纺织服装（0.2%）、饮料制造（0.1%）、水的产供（0.1%）、医药制造（0.1%）、通用设备制造（0.1%），环比持平的行业有烟草制品、运输设备制造、电子设备制造，环比下降较多的行业有煤炭采洗（-6.4%）、油煤及其他燃料加工（-2.6%）、化学原料及制品（-2.6%）、黑金冶炼（-2.2%）、非金属矿物制品（-1.9%）。

总结和观点

6月CPI同比持平，PPI延续低位，国内通胀压力较小。6月物价水平仍然在较低位置运行，主要是受到猪肉价格持续磨底，其他食品价格供应充足而价格多数下降，制造业内外需求疲弱，国际大宗商品价格波动等因素综合影响。6月最后一周全国平均猪粮比价进入过度下跌一级预警区间后，国家发改委明确将启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，预计后续猪肉价格将有所企稳。6摩根大通全球制造业PMI录得48.8%，连续10个月位于荣枯线以下，布伦特原油、主要有色金属等大宗商品价格仍处于低位，国内经济修复节奏较为温和，因此CPI、PPI可能仍会在低位运行一段时间。对于债券市场，7月适逢缴税大月，需警惕税期扰动下资金面的波动对短端债券收益率造成的干扰；而长端债券收益率对经济数据的反应将继续呈现不对称性，预计本周易上难下；本周长短端操作都以防御为主。

风险提示

政策边际变化。